Performance, Managerial Skill, and Factor Exposures in Commodity Trading Advisors and Managed Futures Funds (Výkonnosť, manažérske zručnosti a faktorová expozícia v komoditných obchodných poradcoch a riadených termínových fondoch)

Pôvodný názov:

Performance, Managerial Skill, and Factor Exposures in Commodity Trading Advisors and Managed Futures Funds

Obsah knihy:

Pochopenie rizika je dôležité. Pred rokom 2008, keď výnosy bezpečných aktív dosiahli dno, sa investori začali zameriavať na abecednú polievku zložitejších nástrojov. Tieto komplexné cenné papiere mali rating AAA a zdali sa rovnako bezpečné ako americké štátne dlhopisy, ale s oveľa vyššími výnosmi. Finančná kríza v roku 2008 však odhalila, že vyššie výnosy týchto nástrojov sú spojené s vyšším rizikom, hoci pre týchto investorov príliš neskoro. Cieľom tejto štúdie je pochopiť vplyv kompromisu medzi rizikom a výnosom, manažérskych zručností a faktorovej expozície na kompromis medzi rizikom a výnosom v dvoch finančných nástrojoch, ktoré boli skúmané len v obmedzenej miere: komoditných obchodných poradcov (CTA) a riadených termínových fondov (MFF).

Táto štúdia začína dokumentovaním rozdielov medzi CTA/MFF a hedžovými fondmi a podielovými fondmi, počnúc právnymi a prevádzkovými rozdielmi. Ďalej sa v nej vykonáva analýza výkonnosti, z ktorej vyplýva, že CTA a MFF ako samostatné investičné nástroje poskytujú výnosy, ktoré sú vyššie ako priemerné trhové výnosy na medvedích trhoch, pričom nesú nižšie riziko. Silná pozícia CTA a MFF na medvedích trhoch im prináša povesť "ochrancov pred rizikom poklesu". CTA a MFF sú výnosné individuálne aktíva, ale pridanie týchto fondov do klasických portfólií aktív výrazne zvyšuje výkonnosť portfólia. Táto vlastnosť z nich robí silné zabezpečovacie aktíva. Podľa očakávania je ich výkonnosť na rastúcich trhoch nižšia ako výkonnosť štandardných aktív.

V kapitole 4 sa zistilo, že vyššiu výkonnosť CTA a MFF možno vysvetliť manažérskymi zručnosťami. Kladné a významné Jensenove alfy sú dôkazom dobrej výkonnosti.

Okrem toho pretrvávanie Jensenových alf potvrdzujú parametrické aj neparametrické testy. Zistilo sa, že motivačné poplatky a vek fondu pozitívne súvisia s manažérskymi zručnosťami, zatiaľ čo (trochu prekvapivo) poplatky za riadenie s nimi súvisia negatívne.

V kapitole 5 sa zistilo, že mnohé finančné a makroekonomické faktory štatisticky nesúvisia s výkonnosťou CTA a MFF. Faktor hodnotovej prémie (HML) a rast priemyselnej výroby (IPG) však s ich výkonnosťou korelujú. HML má vzťahový účinok na výnosy fondov na jeden mesiac dopredu, zatiaľ čo IPG má s nimi negatívny vzťah. Neparametrické testy tieto výsledky podporujú len okrajovo. Celkovo tieto zistenia naznačujú, že tak CTA, ako aj MFF používajú na generovanie svojich alf dobre známe a osvedčené prediktory očakávaných výnosov.